摘要：华安证券股份有限公司胡杨,赵恒祯近期对深南电路进行研究并发布了研究报告《载板业务表现亮眼，营收占比、毛利率双双创新高》，本报告对深南电路给出买入评级，当前股价为92.86元。深南电路(002916)事件8 月 18 日盘后公司披露 2022...
华安证券股份有限公司胡杨,赵恒祯近期对深南电路进行研究并发布了研究报告《载板业务表现亮眼，营收占比、毛利率双双创新高》，本报告对深南电路给出买入评级，当前股价为92.86元。
深南电路(002916)
事件
8 月 18 日盘后公司披露 2022 年半年度报告：
①公司 2022H1 实现营业收入 69.72 亿元，同比增加 18.55%；实现归母净利润 7.52 亿元，同比增加 34.10%；扣非后归母净利润为 7.00 亿元，同比增加 45.49%%。
②公司 2022Q2 实现营业收入 36.56 亿元，同比增加 15.84%；实现归母净利润 4.04 亿元，同比增加 27.40%；扣非后归母净利润为 3.76 亿元，同比增加 35.71%。
PCB 业务稳健增长，载板需求持续旺盛，盈利能力亮眼
①PCB 业务营收平稳增长，盈利水平改善： 22 年上半年公司印制电路板业务实现主营业务收入 44.32 亿元，同比增长 19.56%，占公司营业总收入的 63.57%；毛利率 27.34%。 通信领域： 2022 年上半年国内通信市场需求保持平缓，公司在继续保持国内市场份额稳定的同时，持续深耕海外通信市场，海外通信业务占比提升。 IDC 领域： 目前公司已配合客户完成新一代 Eagle Stream 平台服务器所用 PCB 样品研发，现已具备批量生产能力，能够满足客户未来面向新一代平台服务器产品的批量订单需求。 汽车领域： 2022 年上半年内，疫情因素短期扰动汽车产业链生产节奏，汽车电子市场整体需求仍维持向好态势。 公司继续推进新客户引入并取得成效，其中南通三期工厂已顺利通过部分客户的认证审核，为后续的项目定点打下基础。
②IC 载板业务保持平稳较快增长，新产能建设项目推进顺利： 22 年上半年公司封装基板业务实现主营业务收入 13.66 亿元，同比增长24.78%，占公司营业总收入的 19.60%（较 21 年全年+2.28pcts）；毛利率 30.27%（较 21 年全年+1.18pcts），占比及毛利率双双创新高。 存储类封装基板产品相关订单和收入明显增长， FC-CSP 基板产品在技术能力与客户开发方面均保持稳步推进态势，为封装基板业务后续成长打下坚实基础。无锡基板一期工厂盈利能力同比获得提升，封装基板业务毛利率同比增长。新项目建设方面，面向高端存储与 FC-CSP 封装基板的无锡基板二期项目建设推进顺利， 预计 2022 年第四季度连线投产；面向FC-BGA（ ABF 载板）、 RF 及 FC-CSP 等封装基板的广州封装基板项目有序推进建设中。
投资建议
我们认为， 公司作为国内 PCB 通信板领跑者，其载板业务亦展现出良好的盈利能力，稀缺性明显。 建议投资者关注载板高占比、 BT 载板高盈利水平、 ABF 载板扩产及低行业可比估值带来的投资机会。
预计公司 2022-2024 年归母净利润为 18.02、 21.67、 27.77 亿元，对应市盈率为 26、 21、 17 倍，维持“买入”评级
风险提示
国内通信需求不及预期、疫情影响持续、原材料大幅波动等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券林承瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.7亿，根据现价换算的预测PE为27.3。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，深南电路（002916）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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