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光大证券股份有限公司唐佳睿近期对老凤祥进行研究并发布了研究报告《2022年度业绩快报点评：2022年门店净增664家，期待2023年业绩复苏》，本报告对老凤祥给出买入评级，当前股价为48.42元。

老凤祥(600612)

公司2022年预计营收同比增长7.36%，预计归母净利润同比下降9.38%

公司发布2022年度业绩快报：2022年公司预计实现营业收入630.10亿元，同比增长7.36%；预计实现归母净利润17.00亿元，同比下降9.38%；预计实现扣非归母净利润17.27亿元，同比增长8.66%。

单季度拆分来看，4Q2022公司预计实现营业收入94.72亿元，同比增长6.38%；预计实现归母净利润3.44亿元，同比下降8.95%；预计实现扣非归母净利润3.52亿元，同比增长8.89%。

2022年公司门店净增664家，期待2023年业绩复苏

截至2022年末，公司黄金珠宝核心板块共计拥有海内外营销网点达到5609家（其中海外银楼15家），2022年净增664家。公司近几年一直维持较高门店增速，有利于公司不断提升市场覆盖面和占有率。我们预计公司2023年也将维持较快的门店拓展速度，进一步巩固公司的市场竞争地位。

2022年疫情对于线下客流影响较大，尤其2022年12月上旬上海疫情管控较为严格，对老凤祥的4季度订货会产生了较大的不利影响。2023年线下客流明显回暖，叠加2022年部分婚庆递延刚需的释放，我们认为公司2023年将有不错的业绩复苏表现。整体而言，我们认为2023年消费板块将维持逐季改善、温和复苏态势。从细分赛道而言，我们最看好的就是黄金珠宝板块，主要是因为黄金珠宝，尤其是黄金类产品，兼具消费装饰和投资保值双重属性，在消费意愿和消费信心仍需恢复的阶段，景气度相对更高。老凤祥作为国内黄金产品龙头，品牌认可度较高，有望受益。

下调盈利预测，维持“买入”评级

公司业绩略低于预期，主要是由于2022年4季度疫情对于线下门店客流以及老凤祥4季度线下订货会的影响较大。考虑到2023年消费的具体复苏节奏和力度仍有一定的不确定性，我们下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测8%/6%/4%至3.25/3.84/4.44元。公司黄金珠宝龙头地位稳固，门店数量较多，开店速度较快，品牌认可度较高，2023年有望受益于黄金产品景气度的不断提升，维持“买入”评级。

风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.93%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.84亿，根据现价换算的预测PE为14.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为56.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，老凤祥（600612）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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