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东方证券:给予华泰证券增持评级,目标价位17.18元

2022-12-10 12:45:10 4047

摘要:2022-04-01东方证券股份有限公司唐子佩,孙嘉赓对华泰证券进行研究并发布了研究报告《华泰证券2021年年报点评:自营稳健+IPO持续回暖,各条线均衡发展》,本报告对华泰证券给出增持评级,认为其目标价位为17.18元,当前股价为15.0...

2022-04-01东方证券股份有限公司唐子佩,孙嘉赓对华泰证券进行研究并发布了研究报告《华泰证券2021年年报点评:自营稳健+IPO持续回暖,各条线均衡发展》,本报告对华泰证券给出增持评级,认为其目标价位为17.18元,当前股价为15.03元,预期上涨幅度为14.3%。

华泰证券(601688)

归母净利润同比增长23%,ROE同比提升1pct至9.73%。1)公司2021年实现营业收入379.05亿元,同比+21%,实现归母净利润133.46亿元,同比+23%。2)公司2021年实现ROE9.73%,同比+1pct,较行业平均高出近2pct。截至21年末公司权益乘数达4.44,较年初下降0.06。3)自营、经纪、投行、资管、利息、直投收入占比分别为33%、23%、13%、13%、11%、8%,其中直投收入占比下滑6pct。

经纪两融市占率均小幅下滑,IPO业务持续回暖、市占率提升。1)21年公司实现经纪收入78.79亿元,同比+22%,主要受益于市场活跃度提升。股基成交额市占率由7.75%降至7.65%。2)两融余额同增11%至1377亿元,市占率由年初的7.67%下滑至7.52%,维持行业第二。融资融券利息收入达90.79亿元,同比增长48%,在此带动之下,公司21年实现利息净收入37.51亿元,同比增长44%。3)21年公司实现投行收入43.44亿元,同比+19%。据Wind数据,公司21年股债承销规模1.03万亿元,市占率同比由6.52增至7.97%;其中IPO业务持续回暖,主承销规模达378亿元,同比增长57%,市占率由19年的2.65%回升至6.27%。

股票与基金类金融资产规模大幅增长,AssetMark平台资产规模持续扩张。1)截至21年末公司自营资产规模较年初+17%至3980亿元,股票与基金较年初增长97%和103%至1163和496亿元,占比由17%和7%增至29%和12%。场外衍生品及FICC等市场中性策略主导下,自营业务持续稳健表现,21年公司实现自营收入112.71亿元,同比+11%。2)21年末公司资管规模较年初下滑22%至4449亿元(剔除公募基金),仍无碍主动管理转型效果凸显,公司资管收入同比41%至44.50亿元。3)21年末AssetMark平台资产规模同增25%至934.88亿美元。根据CerulliAssociate,截至3Q21,其在美国TAMP市场市占率稳定保持在11.1%,稳居全行业第三。

盈利预测与投资建议

根据年报微调经纪市占率等指标,将22-23年BVPS预测值由16.98/18.70增至17.18/18.86元,增加24年预测值20.78元,按可比公司估值法,切换估值年份至2022年,给予公司2022年1.00xPB,调整目标价至17.18元,维持增持评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券薛姣研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.34%,其预测2022年度归属净利润为盈利159.47亿,根据现价换算的预测PE为8.54。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级11家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为22.05。证券之星估值分析工具显示,华泰证券(601688)好公司评级为3星,好价格评级为4.5星,估值综合评级为4星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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